Fx opções contabilidade

Descobrindo os mitos sobre as opções de câmbio por Ian H. Giddy Embora as opções FX sejam mais amplamente utilizadas hoje do que nunca, algumas multinacionais agem como se realmente entendessem quando e por que esses instrumentos podem aumentar o valor para o acionista. Pelo contrário, muitas vezes as empresas parecem usar as opções de FX para analisar os problemas contábeis, ou disfarçar o verdadeiro custo do posicionamento especulativo, ou às vezes resolver problemas de controle interno. O clichê padrão sobre opções de moeda afirma sem elaborar o seu poder de fornecer uma empresa com potencial de alinhamento, limitando ao mesmo tempo o risco de queda. As opções geralmente são retratadas como uma forma de seguro financeiro, não menos útil do que o seguro de propriedade e acidentes. Esta lógica brilhante mascara a realidade: se é seguro, uma opção de moeda é semelhante à compra de seguro de roubo para proteger contra o risco de inundação. A verdade é que a gama de usos verdadeiramente não especulativos para opções de moeda, decorrentes das operações normais de uma empresa, é bastante pequena. Na verdade, as opções de moeda oferecem excelentes veículos para o posicionamento especulativo das empresas sob o pretexto de hedging. As empresas iriam melhor se não acreditassem que o disfarce fosse real. Comece com seis dos mitos mais comuns sobre os benefícios das opções FX para a corporação internacional - mitos que prejudicam os valores dos acionistas. Myth One. Escrever opções cobertas é seguro e pode ganhar dinheiro, desde que a empresa tenha a moeda subjacente a entregar. Mito Dois. A compra de colocações ou chamadas para proteger uma exposição em moeda estrangeira conhecida oferece potencial para o lado de fora sem o risco de especular sobre a moeda. Mito Três. As opções podem ser a melhor cobertura para exposição contábil. Mito quatro. As opções oferecem uma maneira útil de proteger exposições em moeda estrangeira sem o risco de reportar exposições derivadas. Myth Five. A venda de uma opção é melhor do que usar os swaps ou os swaps quando a contraparte é arriscada, porque a opção comprador não pode ser padrão. Myth Six. As opções de moeda oferecem a maneira ideal de proteger posições incertas, como lances contratuais. Myth One. As chamadas cobertas são seguras. Quando a Dell Computer Company descobriu que estava vendendo colocações e chamadas de moeda nua, Michael Dell foi condenado por especular com o dinheiro da empresa. Para escapar de críticas semelhantes, muitas administrações foram registradas como admitindo apenas a escrita de opções cobertas. Aqui estão as palavras do Rolls-Royce Brass sobre este tópico. Nós acreditamos que a compra e redação de opções pode complementar nossa política de hedge. Em nenhum caso, nunca escrevemos opções se não houver necessidade de ter o subjacente em primeiro lugar - isto é, não escreveremos opções nulas. - Mark Morris, gerente de risco financeiro, citado em No Fear of Options Here, Corporate Finance. Julho de 1994, p. 44. O que a Rolls-Royce não consegue reconhecer é que a escrita de opções cobertas é tão arriscada quanto a escrita de opções nulas. Por exemplo, a empresa que tem um recebível denominado em ienes e escreve uma chamada, dando a outra pessoa o direito de comprar esses ienes, acaba com uma combinação de uma posição longa e absoluta e uma chamada curta. A soma destes dois é o equivalente a escrever uma opção de venda no iene. Portanto, o escritor coberto também é um especulador puro. De forma mais geral, sempre que uma empresa escreve uma opção coberta de um tipo (colocar ou ligar), ele está realmente escrevendo uma opção nua do outro tipo. (Veja a Figura 1) Figura 1. Escrevendo as Opções Cobertas. Quando a Rolls-Royce vende libras esterlinas contra os dólares que recebe das vendas dos EUA, está criando uma posição de chamada nua. O diagrama mostra como combinar a venda de uma opção com uma posição subjacente em uma moeda cria o equivalente a uma posição curta nua na opção oposta. Mito Dois. A compra de ofertas oferece um potencial sem risco de lucro. A empresa que diz que está usando opções para proteger uma exposição conhecida e, em seguida, usá-la para buscar vantagem de risco é, na realidade, a posição de um especulador. Porque a empresa acabou protegendo um risco cambial simétrico com um contrato assimétrico. A Figura 2 mostra como. Figura 2. Hedging Posições Longas ou Curtas com Opções. Se a Ford adiantou o iene japonês pela Nissan no pagamento de peças exportadas e compra um iene para proteger a exposição cambial, a empresa criou uma chamada longa sintética. Em geral, combinar uma posição de moeda subjacente com uma chamada longa ou colocar cria o equivalente a uma posição longa na opção oposta. A posição longa é a moeda estrangeira a receber, ostensivamente protegida com uma opção de venda. A soma dos dois equivale a comprar uma chamada. Em vez de reduzir ou eliminar o risco, como os spin-doctors alegam, esta estratégia realmente cria outra exposição de risco. Mito Três. As opções são uma grande cobertura contra a exposição contábil. Este é certamente um dos mais penetrantes dos seis mitos. É sabedoria convencional que, se uma empresa tiver uma exposição contábil em uma moeda estrangeira que não corresponda à sua exposição econômica, elas irão sofrer ganhos e perdas de conversão à medida que a moeda subir ou diminuir. O remédio popular para isso é comprar contratos a prazo. No entanto, há uma mosca na pomada. Como os ganhos de conversão são entradas de contabilidade, enquanto o contrato a prazo pode produzir perdas de caixa reais, o que pode ser difícil de justificar. Para evitar essa perspectiva, a empresa cobre sua longa, digamos, a exposição do iene ao comprar opções de ienes e apostas - calculando se o iene cai, terá uma perda de tradução compensada por um ganho de caixa real na opção. Se o iene subir, alternativamente, a empresa publicará um ganho de balanço enquanto a opção for autorizada a expirar - seu prêmio é tratado como um custo de seguro. Este argumento tem uma espécie de atração superficial, com certeza. Se a longa exposição em moeda estrangeira é meramente uma ficção, a empresa criou uma posição longa que está sujeita ao risco de flutuações dos preços das opções. Se, por outro lado, acreditar que os ganhos ou perdas do balanço tenham um verdadeiro valor econômico, então são simétricos e criamos uma posição de chamada longa. Pode acontecer, é claro, que uma empresa reconheça esses fatos, mas ainda gosta das opções de hedging idéia por razões puramente cosméticas. Nesse caso, deve aceitar que o custo dos cosméticos é equivalente à medida em que uma posição aberta e não gerenciada pode aumentar a variabilidade dos fluxos de caixa reais. E isso pode ser um monte de batom. Mito quatro. As opções são boas para evitar a palavra d. Suponhamos que uma empresa tenha exposições econômicas de FX reais - distintas das exposições contábeis e de tradução - pode, no entanto, ser conduzida em opções por motivos bastante errados. Aqui, o culpado é a relutância dos gerentes da empresa em reportar perdas de derivativos de qualquer tipo - mesmo aquelas que são hedges legítimos. As Práticas Contábeis Geralmente Aceitadas forçariam uma marcação ao mercado, ou seja, reservar uma perda em forwards ou futuros sempre que a moeda se movesse em favor de sua posição natural. Então, os gerentes são atraídos para a música de sirene de opções porque não há chance de perda. A opção premium é amortizada de forma linear ao longo da vida da opção - como se fosse uma apólice de seguro. Myth Five. Riscos de contraparte da fração. Existe uma forma gentil de pagar as opções. Porque os compradores de opções de moeda convencionais compram um direito, mas não uma obrigação. Assim, o risco de inadimplência é totalmente no escritor, enquanto a opção de credibilidade dos compradores é completamente irrelevante - desde que tenha pago a opção premium primeiro. Assim, pode haver uma situação enfrentada por uma empresa em relação à capacidade de crédito de um cliente que Não suporta o uso de um derivado simétrico, como um swap de moeda de longo prazo. Então, o argumento diz, as mesmas necessidades de hedge podem ser atendidas com uma solução reconhecidamente segunda melhor, ou seja, opções. Mas lembre-se de que tal uso é justificável apenas porque linhas de crédito adequadas não estão disponíveis para o comprador da opção. Mas, antes que o vendedor da opção grite, eles devem considerar um fato sóbrio. Pode haver maneiras mais baratas de a empresa atingir o mesmo objetivo. O risco de crédito pode ser gerenciado através de garantias, securitização, por exemplo. A mudança de crédito com opções é apenas uma das várias rotas - não necessariamente a mais barata. Myth Six. As opções compensam os influxos FX imprevisíveis. Os comerciantes de opções muitas vezes afirmam que as opções de moeda são instrumentos ideais para cobertura de fluxos de caixa incertos em moeda estrangeira, porque a opção dá à corporação o direito de comprar ou vender o fluxo de caixa em moeda estrangeira se uma empresa ganhar um contrato offshore, mas não há obrigação de fazer Então, se o lance deles for rejeitado. Possui uma lógica de superfície: em que uma reivindicação contingente compensa um evento contingente. A desvantagem desta abordagem, no entanto, é que na maioria das vezes você tem reivindicações contingentes em dois eventos diferentes. Ganhar ou perder o contrato depende da sua concorrência e de uma série de fatores reais, enquanto os ganhos ou perdas na opção dependem dos movimentos da moeda e sua variabilidade. Uma empresa que compra uma opção para proteger a moeda estrangeira em uma oferta pública é pagar a volatilidade cambial e, de fato, assumir uma posição no mercado de opções que não será extinguido pelo sucesso ou não da oferta. Em outras palavras, se a oferta é ou não aceita, a opção será exercida se estiver no dinheiro no vencimento e não de outra forma, e o preço das opções aumentará e diminuirá conforme a probabilidade de exercício mudar. Ao comprar o hedge, o licitante está realmente comprando uma segurança arriscada cujo valor continuará a flutuar mesmo após o resultado da oferta ser conhecida. As opções de moeda são sempre úteis Sim, em determinadas situações bem definidas, mas essas são situações que, acredito, poucas empresas parecem entender. Existe um tipo de fluxo de caixa em moeda estrangeira para o qual a opção de moeda convencional é perfeitamente adequada: essa é a exceção rara onde a probabilidade de recebimentos ou pagamentos em moeda estrangeira da empresa depende da taxa de câmbio. Então tanto a exposição natural como o instrumento de hedge têm retornos contingentes cambiais e uma opção de moeda é exatamente o tipo certo de hedge. A título de ilustração, considere uma empresa americana que vende na Alemanha e emite uma lista de preços nas marcas alemãs. Se a marca cai contra o dólar, os alemães vão comprar seus doodais, mas é claro que você receberá menos dólares por doodad. Se a marca sobe, os alemães inteligentes comprarão de sua distribuidora em Nova Jersey, cuja lista de preço também tem. Suas receitas em dólares são constantes se a marca sobe, mas caia se a marca cair. Talvez você tenha sido burro para consertar preços em ambas as moedas. O que você efetivamente fez é dar uma opção de moeda. Esse risco de moeda assimétrico pode ser bem coberto com uma opção de venda em DM. Uma variação acima pode ser aquela em que a rentabilidade da empresa depende de alguma forma assimétrica em um valor de moeda, mas de uma maneira mais complexa do que a descrita pelas opções convencionais. Um exemplo pode ser o caso de uma análise competitiva demonstrar que, caso uma determinada moeda estrangeira caia para um determinado nível, conforme medido pela taxa média do local ao longo de três meses, os produtores nesse país se preparariam para a produção e levariam a parte de mercado ou forçariam as margens baixa. A antecipação de tal evento poderia exigir a compra das chamadas opções asiáticas, em que a remuneração não depende da taxa de câmbio em vigor no dia do vencimento, mas em média das taxas ao longo de algum período. Existem algumas outras situações que poderiam justificar o uso de opções de moeda. E um deles está evitando os custos da angústia financeira. A cobertura pode, em algumas circunstâncias, reduzir o custo da dívida: por exemplo, quando reduz os custos esperados de falência aos credores, ou de sofrimento financeiro para os acionistas, ou se isso permite maior alavancagem e, portanto, aumenta o escopo fiscal oferecido pelo financiamento da dívida. Onde as flutuações no valor das empresas podem ser diretamente atribuídas aos movimentos da taxa de câmbio, a empresa pode ser melhor comprar opções de moeda fora do dinheiro. Nesse caso, seria apenas comprar seguro contra a taxa de câmbio extrema que colocaria a empresa em falência. Onde isso nos deixa? A regra geral sobre ferramentas de hedge é que tipos específicos de ferramentas de hedge são adequados para tipos específicos de exposição cambial. Seja lá o que for acontecer com suas posições naturais, como um ativo em moeda estrangeira, você quer um hedge cujo valor mude precisamente da maneira oposta. Assim, os avançados estão bem para muitos fins de cobertura, porque a posição natural das empresas tende a ganhar ou perder um por um com a taxa de câmbio. (Mesmo isso é muitas vezes falso.) Mas o tipo de exposição para a qual as opções de câmbio são o hedge perfeito é muito mais raro, porque os contratos não são vencidos ou perdidos apenas por causa de uma mudança de taxa de câmbio. Uma opção de moeda é a cobertura perfeita apenas para o tipo de exposição que resulta da própria empresa ter concedido uma opção de moeda implícita a outra parte. Normalmente, as opções de moeda oferecem uma cobertura imperfeita, enquanto os simples e antigos contratos avançados podem fazer o trabalho de forma mais eficaz. Um Afternote são opções uma boa maneira de assumir posições em moeda de risco limitado Freqüentemente, os tesoureiros corporativos usam opções para obter o melhor dos dois mundos: hedge combinado com uma visão. Suas ações e declarações sugerem que muitos acreditam que as opções de moeda são uma boa maneira de lucrar com movimentos antecipados na moeda. Eles não são. O posicionamento baseado em opções é muito mais complicado do que exposições abertas ou curtas. O motivo é que o ganho ou a perda de uma opção é uma função não linear do valor das moedas, e que a relação não é estável, mas varia com a volatilidade antecipada, com o tempo e com o nível das taxas de juros. Por estas razões, as opções não são instrumentos especulativos ideais para corporações. Ian H. Giddy, professor de finanças Universidade de Nova York Escola de Negócios de popa 44 West 4th Street, Nova York 10012 Tel. 212 998-0332 Fax 212 995-4233Home gtgt Cash Management Topics Opção de moeda estrangeira Uma opção de moeda estrangeira dá ao seu proprietário o direito, Mas não a obrigação, comprar ou vender moeda a um determinado preço (conhecido como o preço de exercício), seja em ou antes de uma data específica. Em troca deste direito, o comprador paga um prémio inicial ao vendedor. O rendimento obtido pelo vendedor é restrito ao pagamento de prémio recebido, enquanto o comprador tem potencial de lucro teoricamente ilimitado, dependendo da direção futura da taxa de câmbio relevante. As opções em moeda estrangeira são usadas para se proteger contra a possibilidade de perdas causadas por mudanças nas taxas de câmbio. As opções de moeda estrangeira estão disponíveis para a compra ou venda de moedas dentro de um determinado intervalo de datas futuro, com as seguintes variações disponíveis para o contrato de opção: opção americana. A opção pode ser exercida em qualquer data dentro do período de opção, de modo que a entrega seja dois dias úteis após a data do exercício. Opção europeia. A opção só pode ser exercida no prazo de validade, o que significa que a entrega será de dois dias úteis após o prazo de validade. Opção Burmudan. A opção só pode ser exercida em determinadas datas predeterminadas. O detentor de uma opção em moeda estrangeira o exercerá quando o preço de exercício for mais favorável do que a taxa atual do mercado, que é chamado de "in-the-money". Se o preço de exercício for menos favorável do que a taxa atual do mercado, isso é chamado de fora do dinheiro, caso em que o titular da opção não exercerá a opção. Se o titular da opção não estiver atento, é possível que uma opção no dinheiro não seja exercida antes do prazo de validade. O aviso de exercício de opção deve ser dado à contraparte até a data de notificação indicada no contrato de opção. Uma opção de moeda estrangeira oferece dois benefícios principais: prevenção de perdas. Uma opção pode ser exercida para proteger o risco de perda, embora deixando aberta a possibilidade de se beneficiar de uma mudança favorável nas taxas de câmbio. Variabilidade da data. A equipe do Tesouro pode exercer uma opção dentro de um intervalo de datas predeterminado, o que é útil quando há incerteza sobre o tempo exato da exposição subjacente. Há uma série de fatores que entram no preço de uma opção de moeda, o que pode tornar difícil verificar se um preço de opção cotada é razoável. Esses fatores são: A diferença entre o preço de exercício designado e o preço spot atual. O comprador de uma opção pode escolher um preço de exercício adequado às suas circunstâncias específicas. Um preço de exercício que está bem longe do preço spot atual custará menos, uma vez que a probabilidade de exercer a opção é baixa. No entanto, a definição de tal preço de exercício significa que o comprador está disposto a absorver a perda associada a uma mudança significativa na taxa de câmbio antes de buscar a cobertura por trás de uma opção. As taxas de juros atuais para as duas moedas durante o período de opção. A duração da opção. Volatilidade do mercado. Este é o valor esperado pelo qual a moeda deverá flutuar durante o período da opção, com maior volatilidade, tornando mais provável que uma opção seja exercida. A volatilidade é uma estimativa, uma vez que não existe uma maneira quantificável de prever isso. A disposição das contrapartes para emitir opções. Os bancos geralmente permitem um período de exercício de opção não superior a três meses. Várias entregas de moeda parcial dentro de uma opção de moeda podem ser organizadas. As opções negociadas em troca de quantidades padrão estão disponíveis. Este tipo de opção elimina o risco de falha da contraparte, uma vez que a câmara de compensação que opera a troca garante o desempenho de todas as opções negociadas na troca. As opções em moeda estrangeira são particularmente valiosas durante períodos de alta volatilidade do preço da moeda. Infelizmente, do ponto de vista do comprador, a alta volatilidade equivale a preços de opção mais elevados, uma vez que existe uma maior probabilidade de a contraparte ter de efetuar um pagamento ao comprador da opção. O 2 de abril, segundo Duncan Shaw, as opções FX compõem um elemento de Muitas empresas e estratégias de gerenciamento de riscos. As opções de FX bloqueiam a certeza dos resultados da taxa de câmbio do pior caso, permitindo a participação em movimentos de taxas favoráveis. Na minha experiência, as empresas muitas vezes estão relutantes em escrever um cheque para o prêmio, então, para muitos, a estratégia preferida é opções de coleira. Uma opção de colar envolve a escrita, ou venda, uma opção fx simultaneamente como a compra da opção fx para reduzir o prémio, muitas vezes para zero. Após a transação da opção fx, o desafio vem para aqueles que são hedge accounting e o requisito de dividir a avaliação da opção fx em valor de tempo e valor intrínseco. A IAS 39 permite que o valor intrínseco de uma opção fx seja designado em uma relação de hedge e, portanto, pode permanecer no balanço patrimonial. O valor de tempo da opção fx é reconhecido através de lucros ou prejuízos. O valor intrínseco de uma opção fx é a diferença entre a taxa de vencimento do mercado prevalecente para a expiração da opção fx em relação ao preço de exercício. Podemos usar um exportador australiano com base nos EUA como exemplo. No nosso exemplo, a vantagem do exportador cobriu US $ 1 milhão de recibos de exportação há seis meses (o rendimento do USD deve ser recebido em três meses). No momento da cobertura, a taxa de AUDUSD era de 0,8750 e a taxa de 9 meses para frente era de 0,8580. A empresa escolheu se proteger com um colar de custo zero de nove meses (ZCC). Seis meses atrás, o ZCC poderia ter sido o seguinte: Opção 1: Comprado USD Ponha AUD Ligar em uma greve de 0.9000 Opção 2: Vendido AUD Coloque USD Chamada expirando em uma greve de 0.8000 O valor intrínseco de cada perna do colar será determinado Pela diferença na taxa de juros na data de avaliação em relação às taxas de greve. Para a opção 1, a opção comprada, se a taxa de adiantamento estiver acima da greve de 0.9000, a opção fx terá valor intrínseco positivo, isto é, no dinheiro. É importante notar que o valor intrínseco de uma opção fx comprada não pode ser negativo. O comprador, ou titular, da opção fx tem todos os direitos e não optar por exercer a opção fx se a taxa de mercado fosse inferior ao preço de exercício. Eles simplesmente escolheriam se afastar da opção fx, deixá-la expirar sem valor e negociar com a menor taxa de mercado. Para a opção vendida fx, o contrário é verdadeiro. Se a taxa de adiantamento estiver abaixo do preço de exercício (menos de 0,8000 em nosso exemplo), o exportador, como escritor da opção, será exercido e a diferença entre a taxa de mercado e a taxa de greve será o valor intrínseco negativo. O valor intrínseco de uma opção fx vendida não pode ser positivo. O valor de tempo de uma opção fx é a diferença entre a avaliação geral da opção fx e o valor intrínseco. Por definição, o valor do tempo é uma função do tempo restante para a expiração da opção fx. Quanto maior o tempo de expiração, maior o valor do tempo, uma vez que existe uma maior probabilidade de a opção fx ser exercida. Uma opção de fx adquirida começa a vida com valor de tempo positivo que decai ao longo do tempo para zero. Uma opção fx vendida começa a vida com valor de tempo negativo e tende a zero até o prazo de validade. Quando a contabilização de hedge para as opções fx, a divisão do valor intrínseco (balanço) e do valor do tempo (PampL) não precisa ser um exercício que consome muito tempo. Na Hedgebook, gostamos de tornar a vida fácil, de modo que, como parte do Relatório de retenção de opções de FX, as avaliações são automaticamente divididas por valor intrínseco e valor de tempo. A captura de tela abaixo mostra a saída do HedgebookPro usando o exemplo do exportador Aussie. Com o enfraquecimento significativo do AUD nos últimos seis meses, vemos o valor intrínseco zero da opção comprada em uma greve de 0.9000 e muito pouco valor de tempo, pois há poucas chances de o fortalecimento de AUD acima de 0.9000 no momento em que a opção expirar Até 30 de junho. A opção vendida fx possui um valor intrínseco grande e negativo. O exportador será exercido e terá que converter o US1 milhão de recibos em AUDUSD 0.8000 versus uma taxa de mercado de mais de 0.7600. Há uma pequena quantidade de valor de tempo negativo. HedgebookPro FX Options Held Report HedgebookPros fácil de usar O Treasury Management System calcula as avaliações da opção fx divididas em valores intrínsecos e de tempo. Isso simplifica a vida para aqueles que já usam opções de fx e hedge, enquanto eliminam os obstáculos à contabilidade de hedge para aqueles que percebem os requisitos contábeis como muito difíceis. O IASB está buscando remover o requisito de dividir as avaliações da opção fx em componentes intrínsecos e de tempo, o que simplificará ainda mais o processo de contabilização de hedge. Atualmente, isso parece ser uma história de 2018, a menos que as empresas optem por adotar cedo. Enquanto isso, o HedgebookPro fornece um sistema fácil de usar para aliviar a dor das opções de hedge accounting fx. 1 Prêmio recebido da opção vendida compensa o prêmio pago na opção comprada.